2022年环氧乙烷市场热点解读-EO产能集中释放，价值链向精细化延伸

【导语】2022年环氧乙烷整体走势稳中偏弱，总产能将突破836万吨，同比增长28.8%。新增主体来自民营企业，新增区域华东区域占主导。扩产潮的背后，环氧乙烷价格稳中下滑，环比去年下滑3.8%。另外，其产业链利润走势差异化，环氧乙烷及主力下游聚羧酸单体亏损，其他精细化衍生物利润空间尚可。产业链价值链向精细化靠拢。

2022年环氧乙烷新增产能环比增加90%，新增产能187万吨。截止目前，2022年已经新增产能为90万吨，其中卫星化学、镇海炼化以及宁波富德已经投产；2022年计划新增产能三江化工、海南炼化以及盛虹炼化均有望在四季度投产。

近年环氧乙烷产能呈现规模化一体化趋势

2017-2022年环氧乙烷产能年均负荷增长率为12.38%，增长的主要驱动来自一体化装置乙烯的平衡。新增产能变化点来自，1.近几年新增产能跟五年前投产装置性质不同，目前投产装置已经不需要外采原料乙烯。2.新增产能向规模化，一体化靠拢，目前国内已经有单个企业超百万吨的产能。3.产能集中度越来越高，TOP10企业产能利用率进一步提升。

2022年环氧乙烷均价呈下滑趋势，高低端价差缩窄

2022年，环氧乙烷整体走势呈震荡趋势，波动频率减弱。年内，环氧乙烷连续三个月时间维持8200元/吨，目前来看预估是年内高点。驱动因素来自，上半年，受多套装置检修，以及意外停产等因素，上半年环氧乙烷减产明显。另外，在此期间，原料乙烯价格高位震荡，成本面支撑下，环氧乙烷高位运行三个月之久。年内高点8200元/吨，低点6300元/吨。

EO产业链利润表现不一，逐步向精细化下游靠拢

环氧乙烷及聚羧酸单体同比跌幅明显，精细化下游利润表现尚可，但同比跌多涨少。从产业链价值链分布来看，环氧乙烷及主要下游亏损常态化，主要影响因素来自供需矛盾压力，致使产业链竞争加剧，低端货源频现拖累市场心态。其次，上游成本增加，油价年内创新高，致使环氧乙烷产业链成本承压明显。

表1 环氧乙烷及下游产业链利润同比一览表

环氧乙烷主要驱动因素依然来自供需及成本

长周期来看（五年）：未来五年，环氧乙烷新投产计划逐步减少，尤其2025年以后，环氧乙烷新增产能暂未有宣布。截止2025年，已经宣布产能将突破千万吨，届时，主力需求面临萎缩放缓，而新增需求来自日化、新能源等，环氧乙烷需求结构将再度优化。现有环氧乙烷产能也将面临优胜劣汰，竞争加剧。供需矛盾凸显以及供需结构发生变化的同时，对环氧乙烷价格也将呈现直接影响，低位震荡或将常态化。

表2 主要驱动因素影响表